揭秘海富通基金黄峰:消费、选股型索芙特 个股持有周期长

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  ▪海富通基金成立于2003年,2019年三季度公募基金管理规模779亿元(其中非货币基金规模301亿),非货币公募规模排名行业47/137。

  ▪黄峰,2011年加入海富通基金,目前共管理基金数3只,在管基金总规模26亿,均为偏股混合型。

  ▪海富通内需热点成立于2013年12月,基金经理自2014年12月17日起担任基金经理,类型为偏股混合型,目前规模2.89亿,机构投资者占比63%。

  ▪近三年业绩优异,风险控制能力强:近三年累计收益84.24%,排名行业前1.19%,相对的超额收益66.99%,回撤低于指数。

  ▪收益胜率高:分年度看,最近三年均取得正的超额收益,排名同类前10%;分季度看,自2017年以来共11个季度中,相对沪深300指数的胜率为81.82%,相对基金自身基准的胜率为90.91%。索芙特

  ▪从配置偏好来看,积极调整仓位,在65%~95%之间波动,2019年中期仓位为91.12%;市值上近三年主要配置大盘股;行业上近年来重仓食品饮料,2019年上半年加仓医药和电子元器件。

  ▪从行为特征来看,换手率呈现下降趋势,2019年为2.69;持股集中度极高,前十大重仓股占比86.96%,年中持股数14只;行业集中度较高。

  ▪从风格来看,基金经理长期偏好大盘股,成长价值风格有所轮动;偏好配置流动性强、过去市场表现好的股票。

  ▪根据绩效归因结果,选股能力显著。Brinson模型显示,主要超额收益由行业配置和选股带来。

  ▪个股持有周期长,相对行业超额收益突出。持有超过5期的10只重仓股中,9只取得了大幅超越行业指数的收益率。

  海富通基金管理有限公司成立于2003年4月,是中国首批获准成立的中外合资基金管理公司。截至2019年三季度,海富通基金旗下管理基金61只,资产管理总规模779亿,排名42/137。其中,非货币基金规模301亿,占比38.58%,排名47/137。

  历任大公国际资信评估公司信用分析部分析师,深圳九富投资顾问有限公司项目部员工,大连獐子岛(维权)渔业集团股份有限公司证券部负责人、证券事务代表,华创证券有限责任公司研究所高级研究员。

  2011年5月加入海富通基金管理有限公司,担任股票分析师。2014年8月起担任海富通精选混合、海富通精选贰号混合、海富通收益增长混合和海富通领先成长股票的基金经理助理。2014年12月至2017年6月任海富通股票证券投资基金、海富通领先成长股票型证券投资基金、海富通中小盘股票型证券投资基金基金经理。2014年12月起任海富通内需热点股票型证券投资基金基金经理。2019年6月起担任海富通精选贰号混合型证券投资基金、海富通精选证券投资基金基金经理。

  基金经理目前共管理基金数3只,在管基金总规模26亿,均为偏股混合型。其中管理时间最久的基金为海富通内需热点,自2014年12月17日管理至今,规模2.89亿。

  海富通内需热点(519056.OF)成立于2013年12月19日,是海富通基金旗下的一只偏股混合型基金,黄峰自2014年12月17日起担任基金经理。截至2019年6月30日,基金规模为2.89亿。

  规模自2019年以来快速增长,2019年2季度末规模为2.89亿。机构持有者比例上升至63%。

  基金获取超额收益能力突出:截至2019年9月30日,自基金经理任职以来获得累计收益33.22%,年化收益13.93%,实现超越沪深300的收益29.20%,超额收益稳定。与同类基金相比,基金收益率排名行业前13.59%。基金最大回撤31.70%,略低于沪深300的最大回撤32.46%。

  业绩持续性较强:分年度看,自任职以来多数年份有超额收益,2019年份排名同类前3.46%;分季度看,在任职以来的9个季度中,有6个季度取得了正的超额收益,胜率66.67%。

  积极调整仓位,在65%~95%之间波动:海富通内需热点为偏股混合型,基金经理任职以来,仓位随大盘走势调整。从仓位与基准指数对比中可以发现,指数下跌时仓位均有一定程度的下降,基金经理具有一定的择时能力。2019年中期基金仓位91.12%。

  基金近三年主要配置大盘股:我们对基金实际持仓股票进行分类汇总,分类规则为:选择所有股票的前6%(约200只)为大市值,前15%为中等市值(约排名200-500),后85%为小市值。从持仓市值来看,基金近三年主要配置大盘股,2018年以来大盘股占比有所下降。

  从绝对配置比例来看,近3年主要配置的是食品饮料行业,2019年提升了医药和电子元器件的配置比例。

  基金经理换手率呈现下降趋势。2019年中期的基金年化换手率测算为2.69,行业中位数为3.71.

  持股集中度高:2019年中期前十大重仓股占比86.96%,剔除新股后持股只数为14只。

  选股与择时能力分析通常用来分析基金投资能力,通过将基金收益率与市场基准相比较,可以将基金的收益归因于择时和选股两部分。采用的模型为T-M模型和H-M模型。

  RBA 早期以Sharpe模型为代表。Sharpe于1992年结合资产因子模型(Asset class factor model),提出收益率分析法,其主要思路是设立一系列的风格基准指数,利用多元线性回归方法、以最小化残差平方和为目标,通过样本基金对风格指数的回归,得到基金在各资产风格上的近似比例。

  我们选择巨潮风格指数,包括小盘价值、小盘成长、中盘价值、中盘成长、大盘价值和大盘成长等六个类别,及中证全债指数作为基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。

  风格轮动,历史偏好大中盘价值风格,今年以来偏好大盘成长:最近12期的风格归因结果中,58.33%的时段主要配置大盘价值风格,平均配置比例为38.03%;25%的时段主要配置中盘价值风格,平均配置比例为16.91%。

  进一步,我们将基金相对业绩基准的超额收益分解为风格配置带来的超额收益与风格内选股带来的超额收益:

  基金经理风格配置在2018年第4季度和2019年第2季度带来正向超额收益,其余超额收益主要来源于风格内选股。

  我们参考Barra CNE5模型定义的10个风格因子,具体定义如下表所示。我们根据基金中报和年报披露的全部持仓,进行基金的Barra风格归因,当因子暴露为正时,我们认为基金偏好该类风格;当因子暴露为负时,我们认为基金会规避这类风格。

  海富通内需热点在动量、流动性、波动性、大盘股因子上有长期持续的暴露,这表明普遍偏好配置流动性强、过去市场表现好的大盘股股票;在价值、盈利等因子上持续有负向暴露,这表明普遍偏好配置高估值的股票。

  我们采用改进的Brinson业绩归因模型,根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例,对比同期基准指数的行业配置,分析基金的大类资产择时、行业配置以及选股能力。

  从历史持仓来看,自2015年起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为贵州茅台(12次)、泸州老窖(10次)、水井坊(8次)。

  从平均持有收益测算,持有超过5期的基金重仓股共10只,其中4只取得正收益、6只取得负收益,9只取得了超越行业指数的涨幅,体现了基金经理优异的长期选股能力。

  从个股收益情况来看,贵州茅台、泸州老窖、五粮液等均取得了可观的绝对收益及相对行业的超额收益。

  进一步,我们对2019年中报的重仓股进行分析。前10大重仓股中,有4只取得正收益、5只取得了超越大盘的收益率。

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